8月底，上市公司中報(bào)披露進(jìn)入尾聲。從工程機(jī)械上市公司披露的信息看，其上半年市場(chǎng)表現(xiàn)大多良好，但有兩點(diǎn)值得注意。

　　一是，與一季報(bào)相比，行業(yè)增速回落，市場(chǎng)下行態(tài)勢(shì)日益明朗；二是，由于市場(chǎng)走弱以及部分企業(yè)激進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)造成了市場(chǎng)透支，企業(yè)現(xiàn)金流吃緊，不少上市公司試圖通過(guò)H 股上市及定向增發(fā)等手段進(jìn)行融資。

　　走勢(shì)強(qiáng)勁

　　上半年，行業(yè)內(nèi)幾家龍頭企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。三一重工中報(bào)最為打眼。上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入303.63 億元，同比增長(zhǎng)79.18%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入296.57 億元，同比增長(zhǎng)78.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)59.39 億元，同比增長(zhǎng)106.57%。而徐工機(jī)械的中報(bào)顯示，上半年公司凈利潤(rùn)約為22.29 億元，較上年同期增長(zhǎng)61.7%。去年全年，徐工機(jī)械歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約為29.26 億元。

　　8月26 日，柳工披露中報(bào)。該公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.91 億元，同比上升32.27%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.94 億元，比上年同期上升19.22%。從產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)看，上半年，柳工銷(xiāo)售裝載機(jī)、挖掘機(jī)等各類(lèi)工程機(jī)械整機(jī)3.76 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)25%；整機(jī)出口銷(xiāo)量突破4000 臺(tái)，同比增長(zhǎng)81%，其中6 月份出口首次突破1000 臺(tái)。廈工的中報(bào)則顯示，上半年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.37 億元，同比增長(zhǎng)43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.65 億元，同比增長(zhǎng)12%。

　　當(dāng)然，也有中報(bào)報(bào)憂的，但是瑕不掩瑜。統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月23 日，11家主要工程機(jī)械類(lèi)企業(yè)披露了半年報(bào)，共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入773.85 億元，同比增長(zhǎng)54.51%；共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)101.39億元，較去年58.75 億元增長(zhǎng)了72.58%。由此可見(jiàn)，上半年我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)延續(xù)了去年強(qiáng)勁的市場(chǎng)走勢(shì)。

　　4月拐點(diǎn)

　　據(jù)山推股份發(fā)布的中報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入924874.30 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)34.31%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)71479.60 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)18.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)50027.28 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)1.30%。雖然這一業(yè)績(jī)并不難看，但是卻與該公司一季度時(shí)的預(yù)計(jì)相去甚遠(yuǎn)。在發(fā)布一季報(bào)時(shí)，山推股份曾表示今年中期業(yè)績(jī)將有同比50% ～100%的增速。

　　對(duì)此，山推股份的解釋是，在上半年，受到國(guó)家緊縮貨幣政策的影響，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)出現(xiàn)了一季度高速增長(zhǎng)，二季度增速放緩的先揚(yáng)后抑的需求趨勢(shì)。另外，因參股公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)，導(dǎo)致公司投資收益和利潤(rùn)受到了影響。有業(yè)內(nèi)人士表示，投資收益率的下滑以及推土機(jī)銷(xiāo)售增速放緩是導(dǎo)致山推股份二季度業(yè)績(jī)滑坡的重要原因。

　　山推的遭遇并非個(gè)案。由于宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮，工程機(jī)械企業(yè)在上半年普遍呈現(xiàn)“ 前高后低”的走勢(shì)。一季度，行業(yè)延續(xù)了去年的高景氣狀態(tài)，各子行業(yè)的銷(xiāo)量都保持了較高的增長(zhǎng)，然而從4 月開(kāi)始，行業(yè)突然拐頭向下。5 月，工程機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，挖掘機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)以及起重機(jī)等機(jī)型的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅回落。其中，挖掘機(jī)行業(yè)銷(xiāo)售14288臺(tái)，環(huán)比下降39%，同比下降12%；裝載機(jī)銷(xiāo)售22569 臺(tái)，環(huán)比下降21%，同比增長(zhǎng)1%；推土機(jī)銷(xiāo)售1194 臺(tái)，環(huán)比下降26% ，同比下降34% ；起重機(jī)銷(xiāo)售3707 臺(tái)，環(huán)比下降22%，同比下降10%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，4、5 月行業(yè)銷(xiāo)量下降主要是國(guó)家持續(xù)的緊縮政策所致，一季度的過(guò)度營(yíng)銷(xiāo)也是行業(yè)銷(xiāo)售旺季不旺的另一主要原因。

　　過(guò)度營(yíng)銷(xiāo)

　　目前，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的銷(xiāo)售主要以融資租賃和銀行按揭為主，客戶只需支付20% ～30% 的首付即可提取設(shè)備，而在今年上半年，有消息稱不少公司為了在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中贏得客戶，競(jìng)相以零首付的方式進(jìn)行銷(xiāo)售。這一點(diǎn)從三一重工的中報(bào)可以看出端倪。在今年上半年實(shí)現(xiàn)300億元?dú)v史最高半年?duì)I業(yè)收入總額的情況下，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻僅有2.51 億元，上年同期該數(shù)值為25.04 億元，同比僅為上年同期的10%。與此對(duì)應(yīng)，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅有3分錢(qián)?！?在行業(yè)內(nèi)，如果基建投資能穩(wěn)定，則融資租賃風(fēng)險(xiǎn)并不大，但如果經(jīng)濟(jì)整體處于下行周期中，涉及多方捆綁關(guān)系的融資租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可小視?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

　　過(guò)度營(yíng)銷(xiāo)給三一重工帶來(lái)的是133.55 億元的應(yīng)收賬款，而去年末該數(shù)值僅為57.28 億元，短短半年時(shí)間增加了76 億元。而且從預(yù)收賬款結(jié)構(gòu)來(lái)看，一年期以內(nèi)預(yù)收款項(xiàng)出現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢(shì)，截至2011 年中報(bào)期末，一年期以內(nèi)預(yù)收款為7.62 億元，2010 年末該數(shù)值為8.72 億元，去年同期該項(xiàng)數(shù)值為10.28 億元。當(dāng)然，三一重工對(duì)信用銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)可能早已有所控制。該公司一季度應(yīng)收賬款為132.39 億元，而中報(bào)顯示應(yīng)收賬款為133.55 億元，這表明整個(gè)二季度公司應(yīng)收賬款幾乎沒(méi)有增加。

　　現(xiàn)金告急現(xiàn)金吃緊的絕不僅僅是三一重工，徐工機(jī)械也如此。上半年，徐工機(jī)械經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為負(fù)9.16 億元，而上年同期為20.91億元。同時(shí)，統(tǒng)計(jì)顯示，上述11 家骨干企業(yè)的現(xiàn)金流共計(jì)為負(fù)26.34 億元，而去年同期為56.13 億元。與此關(guān)聯(lián)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)加劇。根據(jù)中報(bào)，三一重工應(yīng)收賬款凈額達(dá)133.55 億元，較年初大幅增長(zhǎng)133.16%；其中信用風(fēng)險(xiǎn)較大的應(yīng)收賬款凈額為1.35 億元，較年初增長(zhǎng)8.78%，占應(yīng)收賬款凈額1.01%。應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)并不是三一重工一家公司的個(gè)案，而是工程機(jī)械行業(yè)的普遍現(xiàn)象。統(tǒng)計(jì)顯示，上述企業(yè)二季度末的應(yīng)收賬款共計(jì)332.77 億元，同比增長(zhǎng)78.54 億元，遠(yuǎn)高于同期營(yíng)業(yè)收入54.51%的增幅。

　　緊急融資

　　8月23日，徐工機(jī)械公告稱，于8月19日收到證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于核準(zhǔn)徐工集團(tuán)工程機(jī)械股份有限公司發(fā)行境外上市外資股的批復(fù)》，核準(zhǔn)徐工機(jī)械發(fā)行不超過(guò)約5.93 億股境外上市外資股（含超額配售約7735 萬(wàn)股），完成本次發(fā)行后，公司可以到香港交易所主板上市。公告同時(shí)披露，完成本次發(fā)行后，轉(zhuǎn)化社?；鸪钟械墓静怀^(guò)5927 萬(wàn)股國(guó)有股轉(zhuǎn)為境外上市外資股。這是繼去年12 月中聯(lián)重科登陸香港聯(lián)交所之后，國(guó)內(nèi)機(jī)械類(lèi)公司再度赴港IPO。而趕在他們之前赴港IPO 的中聯(lián)重科，H 股共募集資金約130.3 億港元。一天之后，三一重工亦公告稱，其H 股發(fā)行計(jì)劃獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。三一重工公司擬發(fā)行不超過(guò)154107.57 萬(wàn)股H 股（含超額配售約2.01 億股），完成本次發(fā)行后，三一重工將到香港交易所主板上市。有媒體報(bào)道此事件時(shí)稱，三一重工計(jì)劃通過(guò)出售公司股本擴(kuò)大后的15%，籌資最高30 億美元；而徐工機(jī)械則尋求通過(guò)出售不超過(guò)公司股本擴(kuò)大后的20%以及15%的超額配售權(quán)，籌資15 億～20 億美元。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基于兩家公司現(xiàn)金狀況，赴港上市募集資金，不僅可以緩解現(xiàn)金流緊張狀況，而且可以趁此機(jī)會(huì)加快海外擴(kuò)張步伐。與徐工和三一這兩家龍頭企業(yè)不同，廈工采取了定向增發(fā)的方式。廈工股份近日披露，公司某控股股東于8 月23 日通過(guò)上交所交易系統(tǒng)增持公司股份118 萬(wàn)股。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，廈工股份大股東此次出手增持，或是為公司定向增發(fā)“保駕”。8月11日，公司披露非公開(kāi)發(fā)行A 股獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)，根據(jù)該方案，公司將以不低于13.08 元/股非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.66億股，其中，上文提到的控股股東認(rèn)購(gòu)金額不低于2.5億元。本次定向增發(fā)計(jì)劃募集資金21.7億元，主要用于公司主營(yíng)產(chǎn)品挖掘機(jī)技改項(xiàng)目、裝載機(jī)和叉車(chē)產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。